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Calculadora de CAPM (Custo do Capital Próprio)
Em resumo: o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) estima o custo do capital próprio, o retorno que os investidores exigem pelo risco sistemático de uma ação, como a taxa livre de risco mais o beta vezes o prêmio de risco de mercado. Esta calculadora o computa a partir dos seus dados, permite inserir o prêmio diretamente ou derivá-lo de um retorno esperado do mercado, soma um prêmio de risco-país opcional, e plota a linha do mercado de títulos.
A fórmula do CAPM
Ke = Rf + β × (Rm − Rf), onde Ke é o custo do capital próprio, Rf a taxa livre de risco, β o beta, e (Rm − Rf) o prêmio de risco de mercado.
O modelo de precificação de ativos de capital, universalmente abreviado CAPM na sigla em inglês, responde a uma das perguntas mais importantes das finanças: que retorno um investidor deve exigir para manter um ativo arriscado? A sua resposta é elegante e moldou décadas de prática. Os investidores devem ser recompensados não por todo o risco, mas apenas pelo risco que não conseguem diversificar, e esse risco é medido pelo beta.
O retorno exigido, que para uma empresa é o seu custo do capital próprio, é igual à taxa livre de risco mais o beta vezes o prêmio de risco de mercado. Esta calculadora aplica esse modelo aos seus dados, a taxa livre de risco, o beta e o prêmio de risco de mercado, e retorna o custo do capital próprio junto com o prêmio de risco que ele contém e a linha do mercado de títulos que posiciona o seu ativo em relação ao mercado.
Você pode inserir o prêmio de risco de mercado diretamente ou derivá-lo de um retorno esperado do mercado, e pode adicionar um prêmio de risco-país opcional para a análise de mercados emergentes.
Como o custo do capital próprio é o dado mais difícil de um custo médio ponderado de capital, e como as avaliações são tão sensíveis a ele, estimar bem o CAPM é uma das habilidades fundamentais das finanças corporativas, e esta ferramenta foi feita para que o cálculo seja transparente, dos dados até a linha do gráfico.
O que o CAPM significa
A ideia central do CAPM é que o risco vem em duas espécies, e apenas uma merece recompensa. Parte do risco é específica de uma única empresa, a sua gestão, os seus produtos, um processo judicial, e esse risco pode ser diversificado mantendo muitos ativos diferentes, de modo que um investidor bem diversificado não está exposto a ele e não deveria ser pago por ele.
A outra espécie é o risco de mercado, o que vem de toda a economia subir e descer, e não pode ser diversificado porque afeta tudo ao mesmo tempo. O CAPM diz que os investidores só são compensados por esse risco de mercado não diversificável, e que a exposição de um ativo a ele é captada pelo beta. O retorno exigido, portanto, parte da taxa livre de risco, o retorno disponível sem risco algum, e soma um prêmio proporcional a quanto risco de mercado o ativo carrega.
Por isso dois ativos com a mesma volatilidade total podem ter retornos exigidos muito diferentes: o que importa não é o risco total, mas a parte que se move com o mercado.
A fórmula do CAPM
A fórmula é compacta: o custo do capital próprio é igual à taxa livre de risco mais o beta multiplicado pelo prêmio de risco de mercado, e o prêmio de risco de mercado é o retorno esperado do mercado menos a taxa livre de risco. Em símbolos, Ke = Rf + β × (Rm − Rf). Cada peça tem um significado claro. A taxa livre de risco Rf é o retorno base sem risco, geralmente o rendimento de um título público. O beta β escala o prêmio de risco de mercado para cima ou para baixo conforme quão sensível o ativo é ao mercado.
E o prêmio de risco de mercado (Rm − Rf) é a recompensa que o mercado como um todo oferece acima da taxa livre de risco. Trabalhando um exemplo, com uma taxa livre de risco de quatro por cento, um beta de 1,2 e um prêmio de risco de mercado de cinco por cento, o custo do capital próprio é quatro por cento mais 1,2 vezes cinco por cento, que dá dez por cento.
A calculadora faz exatamente essa aritmética, e deixa você fornecer o prêmio de risco de mercado diretamente, ou fornecer um retorno esperado do mercado do qual ela deriva o prêmio subtraindo a taxa livre de risco.
Entender o beta
O beta é a medida de risco sistemático do CAPM, e é o dado que mais diretamente molda o custo do capital próprio. Ele expressa quanto o retorno de um ativo tende a se mover quando o mercado se move. Um beta de um significa que o ativo se move um por um com o mercado, então carrega risco de mercado médio e ganha o retorno médio do mercado.
Um beta de 1,5 significa que o ativo tende a se mover uma vez e meia o que o mercado, para cima e para baixo, então é agressivo e os seus donos exigem um retorno maior por suportar as oscilações extras. Um beta de 0,6 significa que o ativo se move menos que o mercado, um perfil defensivo que vem com um retorno exigido menor. O beta pode até ser negativo, um caso incomum em que o ativo tende a se mover contra o mercado, o que o torna valioso como proteção e lhe dá um retorno exigido abaixo da taxa livre de risco.
O beta costuma ser estimado por uma regressão dos retornos históricos do ativo contra os do mercado, ou consultado em um provedor de dados, e como é uma estimativa sempre vale a pena testá-lo em uma faixa.
O prêmio de risco de mercado
O prêmio de risco de mercado é o retorno extra que os investidores esperam por manter todo o mercado de ações em vez de um ativo livre de risco, e é o motor que transforma o beta em um prêmio. Ele é igual ao retorno esperado do mercado menos a taxa livre de risco. Em mercados desenvolvidos o prêmio tem ficado historicamente em média em torno de quatro a seis por cento, mas é genuinamente incerto e muito debatido, e a cifra que você escolher tem grande efeito na resposta, porque é multiplicada pelo beta.
Há várias formas de estimá-lo: a partir do histórico de longo prazo de retornos do mercado acima da taxa livre de risco, com modelos prospectivos construídos sobre preços atuais e dividendos ou lucros esperados, ou adotando uma cifra de consenso publicada.
Esta calculadora acomoda ambos os hábitos: se você tem uma opinião direta sobre o prêmio pode inseri-la, e se preferir pensar em termos do retorno que espera do mercado pode inserir isso e deixar a ferramenta subtrair a taxa livre de risco para obter o prêmio.
A taxa livre de risco
A taxa livre de risco ancora todo o modelo, e aparece em dois lugares ao mesmo tempo: como base do custo do capital próprio e dentro do prêmio de risco de mercado. Ela representa o retorno de um ativo sem risco de inadimplência, aproximado na prática pelo rendimento de dívida pública de alta qualidade.
No Brasil o rendimento de um título público de longo prazo é uma escolha comum; nos EUA ou no México o título correspondente cumpre o mesmo papel; e o prazo deve combinar em linhas gerais com o horizonte do investimento analisado, de modo que um negócio de vida longa seja descontado com uma taxa de longo prazo. Nenhum ativo é perfeitamente livre de risco, mas a dívida soberana de um emissor forte é o substituto aceito.
Como a taxa livre de risco alimenta o custo do capital próprio diretamente e também através do prêmio, os movimentos das taxas de juros passam direto pelo CAPM: quando as taxas sobem, os custos do capital próprio sobem e as avaliações caem, e quando caem ocorre o inverso, o que é uma razão de os mercados de ações serem tão sensíveis à política dos bancos centrais.
A linha do mercado de títulos
O CAPM tem uma imagem natural, a linha do mercado de títulos. Plote o retorno exigido no eixo vertical e o beta no horizontal, e o modelo traça uma reta: começa na taxa livre de risco onde o beta é zero, já que um ativo sem risco de mercado ganha apenas a taxa livre de risco, e sobe com uma inclinação igual ao prêmio de risco de mercado, de modo que em um beta de um o retorno exigido é igual ao retorno esperado do mercado.
Todo ativo corretamente precificado está sobre essa linha, com o seu retorno exigido definido pelo seu beta e nada mais. A linha é tanto um diagnóstico quanto uma definição. Um ativo plotado acima da linha espera-se que renda mais do que o CAPM exige pelo seu risco, o que o torna atraente ou subprecificado, enquanto um plotado abaixo oferece retorno de menos para o seu risco e é pouco atraente ou superprecificado.
Esta calculadora desenha a linha do mercado de títulos para a sua taxa livre de risco e o seu prêmio e marca o seu ativo nela, para que você veja de imediato onde fica o seu retorno exigido em relação ao seu risco e ao mercado.
Como o CAPM alimenta o custo de capital
O uso prático mais importante do CAPM é estimar o custo do capital próprio, que é um dos dois ingredientes principais do custo médio ponderado de capital de uma empresa. O WACC mistura o custo do capital próprio com o custo da dívida após impostos na proporção de quanto a empresa usa de cada um. O custo da dívida é comparativamente fácil de observar, pois é a taxa de juros dos empréstimos ajustada por impostos; o custo do capital próprio não é observável e precisa ser estimado, e o CAPM é o método padrão.
O fluxo de trabalho é, portanto, sequencial: estime o custo do capital próprio aqui, depois leve-o ao cálculo do WACC como dado do custo do capital próprio. Por isso as ferramentas de CAPM e WACC deste silo são projetadas como um par, e por isso a página do WACC aponta de volta para esta para o seu dado do capital próprio.
Como o custo do capital próprio costuma ser o componente maior e mais incerto do WACC, o cuidado que você tiver com o CAPM flui direto para a confiabilidade de cada avaliação e decisão de investimento que se apoia no WACC.
Risco-país e mercados emergentes
O CAPM padrão foi desenvolvido pensando em mercados de capital maduros, e aplicado sem mudança a uma empresa em uma economia de maior risco subestimará o retorno que os investidores de fato exigem. Investir em um mercado emergente como o Brasil ou o México carrega risco político, econômico e cambial adicional que a taxa livre de risco doméstica e o beta não captam por inteiro.
O remédio comum é somar um prêmio de risco-país ao custo do capital próprio, produzindo uma versão de mercados emergentes do CAPM em que o custo do capital próprio é igual à taxa livre de risco mais o beta vezes o prêmio de risco de mercado mais o prêmio de risco-país. O prêmio-país costuma ser estimado do spread entre os títulos soberanos do país e um referencial como os títulos do Tesouro dos EUA, às vezes escalado para refletir a maior volatilidade das ações em relação aos títulos.
Esta calculadora oferece um campo opcional de prêmio de risco-país: deixe em zero para uma estimativa de mercado desenvolvido, ou insira um prêmio para refletir o risco específico do mercado que você analisa, um refinamento importante para o trabalho na América Latina e em outros mercados emergentes.
Cinco exemplos resolvidos do mercado
Exemplo 1: uma ação de referência
Taxa livre de risco 4%, beta 1,2, prêmio de risco de mercado 5%. Ke = 4% + 1,2 × 5% = 4% + 6% = 10%. O beta acima da média eleva o custo do capital próprio dois pontos sobre o mercado.
Exemplo 2: uma ação defensiva
Mesmo mercado, mas beta 0,6. Ke = 4% + 0,6 × 5% = 4% + 3% = 7%. Um negócio defensivo de beta baixo carrega um custo do capital próprio abaixo do retorno do mercado porque se move menos que o mercado.
Exemplo 3: uma ação agressiva de beta alto
Beta 1,6 no mesmo mercado. Ke = 4% + 1,6 × 5% = 4% + 8% = 12%. O beta alto amplifica o prêmio de mercado, então os investidores exigem um retorno muito maior.
Exemplo 4: derivar o prêmio do retorno do mercado
Taxa livre de risco 4%, beta 1,2, retorno esperado do mercado 9%. O prêmio de risco de mercado é 9% − 4% = 5%, então Ke = 4% + 1,2 × 5% = 10% — o mesmo resultado do Exemplo 1, alcançado a partir do retorno esperado do mercado.
Exemplo 5: uma empresa de mercado emergente
Tome o Exemplo 1 e adicione um prêmio de risco-país de 3% por um mercado emergente. Ke = 4% + 1,2 × 5% + 3% = 13%. O prêmio-país eleva o retorno exigido pelo risco político e cambial adicional.
Três dicas de especialista para um custo do capital próprio sólido
Ajuste a taxa livre de risco ao horizonte
Use um rendimento de título público cujo prazo combine com a vida dos fluxos — normalmente uma taxa de 10 anos para um negócio de vida longa, não uma taxa de curto prazo.
Não adicione risco específico da empresa
O CAPM precifica apenas o risco sistemático não diversificável através do beta. Adicionar um prêmio por risco específico da empresa conta em dobro um risco que o modelo exclui de propósito; só um prêmio-país para mercados emergentes é uma adição padrão.
Trate o beta como uma estimativa e teste uma faixa
O beta vem de dados históricos e é incerto, então realavanque betas de empresas comparáveis para a sua estrutura de capital quando necessário e teste o custo do capital próprio em uma faixa em vez de confiar em uma única cifra.
Como cada dado move o custo do capital próprio
Como o CAPM é uma fórmula linear simples, é fácil ver como cada dado move a resposta, e sabê-lo ajuda a focar o esforço de estimativa. Uma taxa livre de risco maior eleva o custo do capital próprio quase um por um, porque levanta a base e, se você mantiver fixo o retorno esperado do mercado, também reduz o prêmio; na maioria dos usos práticos onde o prêmio é mantido constante, a taxa livre de risco passa direto. Um beta maior eleva o custo do capital próprio na proporção do prêmio de risco de mercado, então o beta importa mais quando o prêmio é grande.
Um prêmio de risco de mercado maior eleva o custo do capital próprio na proporção do beta, então importa mais para ativos de beta alto. E um prêmio de risco-país adicionado eleva o custo do capital próprio ponto a ponto. A conclusão é que para uma empresa típica com beta perto de um, o custo do capital próprio é mais ou menos tão sensível à taxa livre de risco e ao prêmio quanto ao beta, enquanto para empresas agressivas de beta alto dominam o beta e o prêmio.
Testar uma faixa em cada dado, o que a calculadora faz rápido, revela onde está de fato a incerteza da sua estimativa.
CAPM frente a outros métodos do custo do capital próprio
O CAPM é o método mais usado para o custo do capital próprio, mas não é o único, e conhecer as alternativas esclarece o seu lugar.
O modelo de desconto de dividendos, ou modelo de crescimento de Gordon, estima o custo do capital próprio a partir do dividendo atual de uma empresa, do preço da sua ação e de uma taxa de crescimento de dividendos suposta; é intuitivo para empresas estáveis que pagam dividendos, mas falha em firmas que não pagam dividendos ou cujo crescimento é difícil de prever.
A abordagem de rendimento do título mais prêmio de risco soma um prêmio de capital a critério ao próprio custo da dívida da empresa, uma verificação rápida e aproximada.
Os modelos multifatoriais como o de três fatores de Fama-French e as suas extensões posteriores ampliam o CAPM com fatores adicionais, notavelmente o tamanho da empresa e características de valor, que a pesquisa empírica descobriu explicarem retornos que o único fator de mercado omite; podem ser mais precisos, mas exigem mais dados e estimativa.
O CAPM perdura como opção padrão porque é simples, transparente, fundado em uma teoria clara de risco diversificável frente ao sistemático, e adequado para a maioria dos fins; as alternativas são mais bem vistas como complementos ou verificações do que como substitutos.
Erros comuns a evitar
Vários erros se repetem ao aplicar o CAPM. O primeiro é usar uma taxa livre de risco descasada, como uma taxa de curto prazo para avaliar um negócio de vida longa; combine o prazo com o horizonte. O segundo é contar o risco em dobro ao somar um prêmio de risco específico da empresa por cima do CAPM quando esse risco é diversificável e, portanto, o modelo já o exclui de propósito; só o risco não diversificável pertence.
O terceiro é usar um beta velho ou mal ajustado, por exemplo um beta histórico bruto para uma empresa cuja estrutura de capital ou negócio mudou; considere ajustar ou realavancar o beta. O quarto é tratar o prêmio de risco de mercado como conhecido com precisão quando é genuinamente incerto; teste uma faixa. O quinto é esquecer o risco-país ao analisar um mercado emergente, o que subestima o retorno exigido. E o sexto é confundir o custo do capital próprio com o WACC: o CAPM dá apenas o custo do capital próprio, que é só um dado do WACC.
A calculadora faz a aritmética, mas esses julgamentos sobre os dados são seus, e é aí que está a maior parte do trabalho real de uma boa estimativa.
Onde o CAPM se encaixa no conjunto de finanças industriais
O CAPM é a fonte a montante do custo do capital próprio, e ver as suas conexões torna coerente todo o conjunto financeiro. O seu resultado flui direto para o custo médio ponderado de capital, onde o custo do capital próprio se combina com o custo da dívida após impostos para dar o custo de capital total. Esse WACC por sua vez se torna a taxa de desconto para as calculadoras de valor presente líquido e taxa interna de retorno, a barreira que essas ferramentas comparam contra os projetos, e o encargo de capital no valor econômico agregado.
Então uma mudança que você fizer aqui, no beta ou no prêmio de risco de mercado, repercute até quanto vale um negócio e quais projetos superam a barreira. Lido assim, o CAPM é o ponto de partida de uma cadeia: o custo do capital próprio aqui, o custo de capital na ferramenta de WACC, a avaliação e a análise de projetos a jusante, e a medição de criação de valor no fim.
Como as ferramentas deste silo compartilham convenções consistentes, uma estimativa feita aqui viaja de forma limpa por todas elas, que é a vantagem de construir um retrato financeiro a partir de um conjunto coerente de pressupostos, e não de um mosaico.
Como os analistas usam o CAPM na prática
No trabalho do dia a dia, o CAPM raramente é a última palavra, mas quase sempre é o ponto de partida. Um analista de ações que avalia uma empresa vai obter um beta de um serviço de dados ou estimá-lo por uma regressão, escolher uma taxa livre de risco que combine com o horizonte dos fluxos, e adotar um prêmio de risco de mercado a partir da visão da casa ou de uma pesquisa publicada, e depois combiná-los para obter um custo do capital próprio. Essa cifra alimenta um custo médio ponderado de capital que desconta os fluxos projetados em um modelo de avaliação.
Como a resposta é sensível a cada dado, os analistas cuidadosos não reportam um único número; rodam a avaliação em uma faixa de betas e prêmios para produzir uma banda de valores, e declaram os seus pressupostos de forma explícita para que o leitor possa julgá-los e, se discordar, ajustá-los.
A disciplina do CAPM de separar a base livre de risco, a quantidade de risco e o preço do risco torna possível essa análise transparente e testável, que é boa parte do motivo pelo qual o modelo perdurou na prática mesmo quando os acadêmicos propuseram alternativas mais ricas.
As equipes de finanças corporativas usam o CAPM com o mesmo espírito quando definem taxas mínimas para o investimento. Em vez de reestimar o custo do capital próprio para cada projeto pequeno, uma empresa costuma estabelecer um custo de capital corporativo, construído sobre um custo do capital próprio do CAPM, e depois ajustá-lo para cima ou para baixo para divisões ou projetos cujo risco difere da média da empresa.
Uma divisão intensiva em capital e cíclica pode carregar um beta maior e, portanto, uma barreira mais alta do que um negócio estável e contratado dentro do mesmo grupo. É aqui que o conceito de beta desalavancado ou beta do ativo mostra o seu valor: ao remover o efeito do financiamento de cada empresa comparável e realavancar para a estrutura-alvo, os analistas podem construir um custo do capital próprio específico do projeto mesmo quando o projeto não tem ações negociadas.
A calculadora desta página resolve a aritmética do CAPM para qualquer beta que você fornecer, então serve igualmente para uma estimativa corporativa rápida e para uma taxa de projeto cuidadosamente realavancada.
CAPM, diversificação e pensamento de carteira
O CAPM não surgiu isolado; nasceu da teoria de carteiras, e entender essa linhagem explica por que o beta, e não a volatilidade total, é a medida de risco que ele precifica.
A teoria de carteiras mostrou que combinar ativos cujos retornos não se movem perfeitamente juntos reduz a volatilidade de toda a carteira sem necessariamente reduzir o seu retorno esperado, então um investidor racional mantém uma carteira diversificada e só se importa com como cada ativo contribui para o risco dessa carteira.
A volatilidade própria de um ativo é em grande parte irrelevante se boa parte dela pode ser diversificada; o que importa é a parte que se move com todo o resto, a parte sistemática, porque esse é o risco que permanece por mais que o investidor diversifique. O beta capta justamente essa contribuição, e o CAPM a precifica.
Por isso uma empresa com lucros muito voláteis pode ainda assim ter um custo do capital próprio modesto se essa volatilidade não for correlacionada com o mercado, e por isso uma empresa mais estável pode ter um custo do capital próprio maior se a sua sorte estiver muito ligada ao ciclo econômico.
Manter em mente a perspectiva de carteira protege contra o instinto comum de igualar um preço de ação agitado a um retorno exigido alto; sob o CAPM, só os movimentos ligados ao mercado são pagos.
Perguntas frequentes
O que é o CAPM?
O modelo de precificação de ativos de capital, ou CAPM na sigla em inglês, é o método padrão para estimar o retorno que os investidores exigem para manter um ativo arriscado como uma ação. Ele diz que esse retorno exigido, o custo do capital próprio, é igual à taxa livre de risco mais um prêmio pelo risco, e que o único risco pelo qual os investidores são compensados é o que não se pode diversificar, medido pelo beta.
Em uma linha, o custo do capital próprio é igual à taxa livre de risco mais o beta vezes o prêmio de risco de mercado. O modelo é usado em todas as finanças: para estimar o custo do capital próprio que alimenta o custo médio ponderado de capital de uma empresa, para definir a taxa de desconto dos fluxos do capital, e para julgar se um investimento oferece retorno suficiente para o seu risco.
Esta calculadora aplica o CAPM aos seus dados e mostra o custo do capital próprio resultante, o prêmio de risco e a linha do mercado de títulos.
Qual é a fórmula do CAPM?
A fórmula do CAPM é: o custo do capital próprio é igual à taxa livre de risco mais o beta vezes o prêmio de risco de mercado, sendo o prêmio de risco de mercado por sua vez o retorno esperado do mercado menos a taxa livre de risco. Com símbolos, Ke = Rf + β × (Rm − Rf).
A taxa livre de risco Rf é o retorno de um ativo seguro, geralmente um título público; o beta β mede quanto o ativo se move com o mercado em geral; e (Rm − Rf) é o retorno extra que os investidores esperam do mercado acima da taxa livre de risco.
Por exemplo, com uma taxa livre de risco de quatro por cento, um beta de 1,2 e um prêmio de risco de mercado de cinco por cento, o custo do capital próprio é quatro por cento mais 1,2 vezes cinco por cento, que dá dez por cento. Esta calculadora permite inserir o prêmio de risco de mercado diretamente ou derivá-lo de um retorno esperado do mercado.
O que é o beta no CAPM?
O beta mede o risco sistemático de um ativo, ou seja, quanto os seus retornos se movem em resposta aos movimentos de todo o mercado.
Um beta de um significa que o ativo tende a se mover junto com o mercado; um beta acima de um significa que ele é mais volátil que o mercado, amplificando as oscilações, de modo que os investidores exigem um retorno maior; e um beta abaixo de um significa que ele é menos volátil, um ativo defensivo com o qual os investidores aceitam um retorno menor.
Um beta negativo, raro, significa que o ativo tende a se mover no sentido oposto ao mercado e pode servir de proteção. O beta costuma ser estimado por uma regressão dos retornos históricos do ativo contra os do mercado, ou obtido de um provedor de dados. Como o beta é o único risco que o CAPM precifica, é o dado que mais diretamente impulsiona o custo do capital próprio, e esta calculadora marca o beta do seu ativo na linha do mercado de títulos.
O que é o prêmio de risco de mercado?
O prêmio de risco de mercado é o retorno extra que os investidores esperam por manter o mercado de ações inteiro em vez de um ativo livre de risco, e é a recompensa por assumir o risco de mercado. Ele é igual ao retorno esperado do mercado menos a taxa livre de risco. Historicamente, em mercados desenvolvidos, tem ficado em média em torno de quatro a seis por cento, embora as estimativas variem conforme o período e o método, e é um dos dados mais debatidos em finanças.
Você pode estimá-lo a partir de retornos históricos de longo prazo, de modelos prospectivos, ou adotar uma cifra publicada. Nesta calculadora você pode inserir o prêmio de risco de mercado diretamente se tiver uma opinião sobre ele, ou pode inserir um retorno esperado do mercado e deixar a ferramenta subtrair a taxa livre de risco para derivar o prêmio.
Como o prêmio multiplica o beta, ele tem grande influência no custo do capital próprio, sobretudo em ativos de beta alto.
O que é a taxa livre de risco?
A taxa livre de risco é o retorno de um investimento considerado sem risco de inadimplência, usada como base à qual se soma o prêmio de risco. Na prática é aproximada pelo rendimento de um título público de um prazo que combine com o horizonte do investimento, comumente o título de dez anos, o equivalente no Brasil ou no México, ou outro referencial soberano.
Não existe ativo verdadeiramente livre de risco, mas a dívida pública de alta qualidade é o substituto aceito. A escolha do prazo importa: para avaliar um negócio de vida longa costuma-se preferir o rendimento de um título público de longo prazo em vez de uma taxa de curto prazo.
Como a taxa livre de risco se soma ao prêmio de risco e também aparece dentro do prêmio de risco de mercado, ela afeta o custo do capital próprio duas vezes, e as mudanças nas taxas de juros fluem diretamente pelo CAPM para o custo do capital próprio e daí para as avaliações.
Como o CAPM se conecta ao WACC?
O CAPM é a forma habitual de produzir um dos dois ingredientes principais do custo médio ponderado de capital: o custo do capital próprio. O WACC mistura o custo do capital próprio e o custo da dívida após impostos na proporção de quanto a empresa usa de cada um, e embora o custo da dívida muitas vezes possa ser lido da taxa de juros dos empréstimos, o custo do capital próprio precisa ser estimado, e o CAPM é a ferramenta padrão para isso.
Então, na prática, o fluxo de trabalho é estimar o custo do capital próprio aqui com o CAPM, e depois levar essa cifra à calculadora de WACC como dado do custo do capital próprio. As duas ferramentas são feitas para serem usadas juntas: esta calculadora de CAPM produz o número, e a de WACC o consome junto com o custo da dívida e os pesos da estrutura de capital para dar o custo de capital total usado em avaliação e decisões de investimento.
O que é a linha do mercado de títulos (SML)?
A linha do mercado de títulos, ou SML na sigla em inglês, é a forma gráfica do CAPM. Ela plota o retorno exigido contra o beta: começa na taxa livre de risco onde o beta é zero, e sobe com uma inclinação igual ao prêmio de risco de mercado, de modo que em um beta de um o retorno exigido é igual ao retorno esperado do mercado. Todo ativo bem precificado deveria estar sobre essa linha, com o seu retorno exigido determinado pelo seu beta.
Um ativo plotado acima da linha oferece mais retorno do que o seu risco justifica e é atraente, ou está subprecificado; um abaixo oferece pouco demais para o seu risco e é pouco atraente, ou está superprecificado.
Esta calculadora desenha a linha do mercado de títulos para os seus dados e marca o seu ativo nela, para que você veja num relance como o seu retorno exigido se relaciona com o seu risco sistemático e com o mercado como um todo.
O que é um prêmio de risco-país e quando devo adicioná-lo?
Um prêmio de risco-país é um retorno extra somado ao custo do capital próprio para compensar os investidores pelo risco político, econômico e cambial adicional de investir em um determinado país, sobretudo um mercado emergente. O CAPM padrão foi desenvolvido pensando em mercados maduros, e aplicá-lo sem modificação a uma empresa em uma economia de maior risco subestimaria o retorno que os investidores de fato exigem.
Para mercados como o Brasil ou o México, os analistas costumam somar um prêmio de risco-país, frequentemente derivado do spread entre os títulos soberanos daquele país e um referencial como os títulos do Tesouro dos EUA, ajustado pela volatilidade do mercado de ações.
Esta calculadora inclui um campo opcional de prêmio de risco-país para que você aplique a versão de mercados emergentes do CAPM: deixe em zero para uma estimativa padrão de mercado desenvolvido, ou insira um prêmio para refletir o risco adicional do mercado que você analisa.
Quais são os principais pressupostos e limitações do CAPM?
O CAPM se apoia em pressupostos simplificadores: que os investidores são racionais e diversificados, que podem tomar e conceder empréstimos à taxa livre de risco, que os mercados são eficientes e sem atritos, e que só o risco sistemático, o beta, é precificado. A realidade se afasta disso de formas que limitam o modelo.
O beta é estimado com dados passados e pode não prever a sensibilidade futura; o prêmio de risco de mercado é incerto e debatido; e estudos empíricos encontram que fatores além do beta, como o tamanho da empresa e características de valor, também explicam os retornos, razão pela qual existem modelos multifatoriais.
Apesar dessas limitações, o CAPM continua sendo o método mais usado e ensinado para o custo do capital próprio porque é simples, transparente e captura a ideia central de que o retorno deve compensar o risco não diversificável. É melhor tratá-lo como uma estimativa bem fundamentada, testada em uma faixa de dados, do que como uma verdade exata.
Esta calculadora armazena os números que eu insiro?
Não. A calculadora funciona inteiramente no seu navegador. A taxa livre de risco, o beta, o prêmio de risco de mercado e qualquer outro valor que você inserir nunca são enviados aos nossos servidores, armazenados ou compartilhados. Você pode usá-la livremente para cifras confidenciais. Consulte a nossa Política de Privacidade para detalhes.
A calculadora de CAPM é gratuita?
Sim. Esta calculadora, como toda ferramenta no OpsCalculators, é gratuita e não exige conta nem cadastro. Não há paywall nem limite de quantos cálculos você pode fazer, e você pode ajustar os dados quantas vezes quiser para testar diferentes cenários.
Como estimo o beta de uma empresa?
O beta é mais comumente estimado por uma regressão estatística dos retornos históricos de uma ação contra os retornos de um índice de mercado amplo em um período como de dois a cinco anos, onde a inclinação da reta ajustada é o beta. Para empresas de capital aberto, o beta também é publicado por provedores de dados financeiros, então muitas vezes basta consultá-lo.
Para uma empresa fechada ou um projeto, os analistas tomam o beta médio de empresas comparáveis do mesmo setor, removem o efeito da estrutura de capital de cada comparável para obter o beta desalavancado ou beta do ativo, e depois o realavancam para a combinação de dívida e capital próprio da empresa-alvo. Qualquer que seja a fonte, o beta é uma estimativa e vale a pena testar a sua sensibilidade.
Insira o beta escolhido nesta calculadora para ver como ele impulsiona o custo do capital próprio, e teste uma faixa para entender quão sensível é o resultado.
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Fontes, aviso legal e transparência editorial
O método segue o tratamento padrão do modelo de precificação de ativos de capital nas finanças corporativas, incluindo os textos de Brealey, Myers e Allen e de Damodaran, e as definições do CFA Institute e do Corporate Finance Institute. Consulte a nossa Política Editorial sobre como pesquisamos e revisamos cada ferramenta.
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